中國鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)重點龍頭企業(yè)分析——精工鋼構(gòu)

• 馮少杰 2024年3月27日 來源：中研網(wǎng) 765 46
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精工鋼構(gòu)公司的鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)起步早。始于1996年，2003年通過重組長江股份,借殼登陸A股上市，不斷實現(xiàn)跨越發(fā)展，公司構(gòu)建了國家級創(chuàng)新研發(fā)平臺，擁有了多項自有創(chuàng)新技術(shù)體系。公司布局全國八大生產(chǎn)基地，拓展國際六大中心市場，在公共建筑、工業(yè)建筑及居住建筑等鋼結(jié)構(gòu)建筑領(lǐng)域持續(xù)引領(lǐng)發(fā)展。公司股權(quán)較為集中。董事長和實控人為方朝陽，其直接持股精工鋼構(gòu)0.25%的股份，通過持有中建信控股集團(tuán)有限公司、精工股份集團(tuán)有限公司以及精工控股集團(tuán)(浙江)投資有限公司股份的方式，間接控股精工鋼構(gòu)39%的股份。

據(jù)中研產(chǎn)業(yè)研究院《2024-2029年裝配式建筑產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢分析報告》數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2017年以來，精工鋼構(gòu)營收利潤穩(wěn)步增長。2022年1-3Q，公司實現(xiàn)營收110.6億元，同增6.4%，歸母凈利潤6.5億元，同增16.8%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-5.7億元，流出額相比21年同期略有縮小，毛利率14.7%，同增0.7pct，凈利率6.0%，同增0.6pct，費用率8.5%，同增0.2pct。2017年以來公司營收、歸母凈利實現(xiàn)快速增長，年復(fù)合增長率分別達(dá)23.4%、82.4%,工程回款的不確定性使得經(jīng)營性現(xiàn)金流有較大波動。

精工鋼構(gòu)公司產(chǎn)能持續(xù)提升，助力后續(xù)業(yè)績增長。公司鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能和銷量不斷提升，根據(jù)公司產(chǎn)銷經(jīng)營快報，2022年公司累計新簽合同497項，合同金額187.6億元，同增10.7%，實現(xiàn)鋼結(jié)構(gòu)銷量112萬噸，同增10.2%。公司采取以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，使得庫存保有量較低，產(chǎn)能利用效率高。公司生產(chǎn)基地主要集中在長三角地區(qū)，目前在浙江、安徽、湖北、廣東、上海等地?fù)碛卸鄠€鋼結(jié)構(gòu)建造基地和裝配式基地，自有鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能達(dá)100萬噸，裝配式產(chǎn)能達(dá)100萬平方米。公司可轉(zhuǎn)債募投項目之一長江精工智能制造產(chǎn)業(yè)園已部分投產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡后將新增鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能20萬噸，新建成的江蘇基地，在建中的浙江基地產(chǎn)能落地后也將進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能規(guī)模，助力業(yè)績增長。此外，公司推進(jìn)輕資產(chǎn)發(fā)展模式，通過靈活調(diào)配自有產(chǎn)能以及外協(xié)產(chǎn)能實現(xiàn)資源的最大化利用。

精工鋼構(gòu)公司優(yōu)勢：加速轉(zhuǎn)型，"提智"增效

發(fā)揮"輕資產(chǎn)"優(yōu)勢，加快EPC總包轉(zhuǎn)型。EPC模式利潤、成本更優(yōu)、現(xiàn)金流回款更佳。EPC業(yè)務(wù)相較于傳統(tǒng)分包工程項目，具有施工周期更短、施工過程中損耗更小、工程質(zhì)量更高、利潤率更高的優(yōu)勢。從業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，EPC業(yè)務(wù)總體利潤水平高于單一的工程分包模式，區(qū)別于工程分包項目只負(fù)責(zé)加工制造和安裝的單一業(yè)務(wù)模式，EPC業(yè)務(wù)涵蓋從項目策劃、工程設(shè)計、技術(shù)優(yōu)化、加工制造到安裝的工程全生命周期，這使得總包方的業(yè)務(wù)收入來自多個方面：策劃、設(shè)計等服務(wù)費收入、獨立承攬的利潤較厚的施工收入以及利潤較低部分分包所帶來的管理費收入;從成本端來看，發(fā)展EPC業(yè)務(wù)更具有成本優(yōu)勢。在鋼結(jié)構(gòu)分包工程中原材料成本占比高達(dá)50%-60%，安裝成本高達(dá)20%，近年來人工成本的增加導(dǎo)致安裝成本呈上升趨勢，而鋼材等原材料占EPC訂單總成本的比重僅為5%-10%;從現(xiàn)金流角度來看，EPC業(yè)務(wù)相比工程分包業(yè)務(wù)周期更短，可以將墊資壓力轉(zhuǎn)嫁給分包商，同時由于其在業(yè)務(wù)模式在更靠近業(yè)主一端，現(xiàn)金流回款情況往往更好。

推動數(shù)字化、智能化平臺建設(shè)，賦能公司業(yè)務(wù)發(fā)展。根據(jù)2022年3月住建部印發(fā)的《"十四五"住房和城鄉(xiāng)建設(shè)科技發(fā)展規(guī)劃》，推動數(shù)字化和智能化與建筑業(yè)深度融合將成為一種新的發(fā)展趨勢。未來隨著云計算、5G、AI等技術(shù)性基礎(chǔ)設(shè)施的逐漸成熟和降價，新技術(shù)的使用將會更為便捷和廉價，數(shù)字化、智能化技術(shù)將會為建筑業(yè)深度賦能、降本增效。公司近年來著力發(fā)展BIM+數(shù)字化協(xié)同管理平臺，其平臺先后被國家工信部評為"2018年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)APP優(yōu)秀解決方案"和"2019年制造業(yè)雙創(chuàng)平臺試點示范項目"。目前公司的BIM+數(shù)字化協(xié)同管理平臺已在近1,000個工程項目中實現(xiàn)應(yīng)用。同時，公司通過下屬專業(yè)信息化公司比姆泰客，打包出售BIM+信息系統(tǒng)，開展新的業(yè)務(wù)經(jīng)營手段，在降本增效的同時拓寬業(yè)務(wù)范圍，增厚利潤水平。數(shù)字化轉(zhuǎn)型助力營運效率提升和降本增效。2016年以來公司應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)率不斷改善，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)步提升，資產(chǎn)利用效率持續(xù)提高;BIM+數(shù)字化轉(zhuǎn)型所帶來的銷售效率、管理效率提高使得公司2016年以來費用率穩(wěn)步下降。

精工鋼構(gòu)公司緊隨政策東風(fēng)，加速光伏建筑一體化(BIPV)業(yè)務(wù)布局。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2016-2022年，國內(nèi)分布式光伏年新增裝機規(guī)模從4.2GW增加至51.1GW，截至2022Q3，累計裝機規(guī)模達(dá)142.4GW，裝機規(guī)模快速提升。《2030年前碳達(dá)峰行動方案》、《"十四五"建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃》等相關(guān)文件的出臺使得建筑節(jié)能頂層設(shè)計進(jìn)一步提升，綠色建筑以及分布式光伏的需求將逐漸增加。BIPV市場廣闊，公司具備先發(fā)優(yōu)勢，有望受益。公司旗下專門開展BIPV業(yè)務(wù)的子公司精工能源于2014年成立，2021年營收達(dá)5.1億元，占當(dāng)年總營收的3.4%，凈利潤0.2億元，是國內(nèi)目前在BIPV領(lǐng)域唯一產(chǎn)生凈利潤的鋼結(jié)構(gòu)公司。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入156.18億元，同比增長3.15%;歸母凈利潤7.06億元，同比增長2.81%;基本每股收益0.3508元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.36元(含稅)。公司全年實現(xiàn)業(yè)務(wù)合同187.6億元，同比增長10.7%;累計實現(xiàn)鋼結(jié)構(gòu)銷量112萬噸，較上年同期增長10.2%。2023年前三季度，公司累計簽約161.1億元，同比增長10.1%，其中第三季度新簽合同額49.2億元，同比下降22%。第三季度單季訂單同比下降，主要是由于公共建筑板塊和EPC板塊業(yè)務(wù)承接額下降所致。這一方面與2022年三季度高季基數(shù)高有關(guān)，另一方面也與公司在當(dāng)前宏觀形勢下加強合同質(zhì)量把控和風(fēng)險管控有關(guān)。

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